每经记者|杨建 每经编辑|彭水萍
7 月 19 日，战斗模式一项足以改写我国能源格局的世界商周重磅消息震撼登场 —— 总投资约1.2 万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工！据新华社报道，电工当日开工仪式在西藏自治区林芝市盛大举行，程开与此同时，工券中国雅江集团有限公司也在近期成立。末开重庆大学实拍推荐该水电工程规划建设 5 座梯级电站。板块如此庞大的暗藏投资规模，瞬间点燃了A股投资圈的投资热情，无论是良机公募基金还是私募基金，纷纷开启“战斗模式”，战斗模式全力挖掘相关投资标的世界商周。各大券商研究所更是电工加班加点赶制投资研报。那么，程开在券商机构的工券眼中，究竟隐藏着哪些不容错过的投资机会呢？
基建领域迎超级 “核弹”：1.2 万亿水利工程开工
据新华社报道，7 月 19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市隆重举行，国务院总理李强亲临现场，并宣布工程正式启动。重庆学院门事件全集该工程坐落于西藏自治区林芝市，凭借截弯取直、隧洞引水的独特开发方式，规划打造 5 座梯级电站，预计总投资高达 1.2 万亿元。工程所发电力将以外送为主，同时兼顾西藏本地的用电需求。值得一提的是，中国雅江集团有限公司成立大会也于近日在北京举行，国务院副总理张国清出席并为公司揭牌。
国盛证券研报指出，西藏自治区水能资源蕴藏量约2亿千瓦，占全国的近30%，居全国第一，自治区内水能资源量集中于雅鲁藏布江和东南部“三江”（怒江、澜沧江、金沙江），仅雅江干流的工艺可开发装机量即高达5645万千瓦，占全区/全国工艺可开发总量的51%/10%，其下游大拐弯区水流落差大、可开发水能装机量达3800万千瓦，被誉为“世界水能富集之最”。
东方财富证券研报特别指出，随着该项目的正式开工，民爆、掘进、岩土等多个细分行业的需求将迎来确定性增长，后续催化预期持续增强。长期来看，雅鲁藏布江下游项目相关受益标的潜力巨大，其中投资和设计施工领域可关注中国电建、中国能建等；隧洞设备方面，铁建重工、中铁工业、五新隧装等企业值得重点关注；民爆领域，区域龙头高争民爆、易普力等有望受益；水泥区域龙头则包括西藏天路、华新水泥等；岩土领域可关注中岩大地，混凝土外加剂龙头企业苏博特也具备投资价值。
天风证券分析认为，该工程土建工程投资规模庞大，中国电建、中国能建将成为核心受益企业。由于雅鲁藏布江下游地质环境复杂，地基处理难度极大，弹性标的中岩大地值得关注。在引水隧洞关键设备方面，重点推荐隧道掘进机设备生产商铁建重工、中铁工业等。爆破工程领域，建议重点关注高争民爆、易普力、广东宏大、保利联合和壶化股份。材料端则重点关注水泥板块的西藏天路、华新水泥，以及减水剂板块的苏博特。
券商深度剖析：五大板块暗藏投资良机
国盛证券此前的研报更是从五大板块深入挖掘了投资机会，为投资者提供了极具价值的参考。
主体施工：主体施工涵盖建筑工程、设备及安装工程、金属构件及安装工程等三个关键环节，约占水电站总投资额的65%。按照相关测算，雅鲁藏布江下游水电基地项目对应的建设投资额约为6692亿元。其中，中国电建作为我国水电建设领域的“领头羊”，是国有骨干领军企业，曾深度参与长江三峡水电站、黄河小浪底水电站、二滩水电站等多个具有里程碑意义的水电工程项目，业务优势显著。中国能建则是传统能源电力建设领域的 “国家队”，在水电工程施工市场份额超过30%。
水泥建材：水电站建设对混凝土的需求量巨大。以三峡大坝为例，建设期间共消耗水泥1600万吨。而雅鲁藏布江下游水电基地装机容量预计将是三峡水电站的 2 倍以上（据中国能源报信息，雅下水电站装机量可达6000 万千瓦，是三峡的 2.7 倍），预计水泥用量将超过4000万吨，年均带动水泥需求约284 万吨，占西藏近五年年均水泥产量的近30%。由于水泥属于区域性建材产物，存在运输半径限制，西藏天路作为本土水泥建材龙头企业，旗下拥有2家控股水泥子公司和 2 家参股水泥子公司。公司水泥产量达 314 万吨，区域市场占有率近 40%，有望在雅鲁藏布江下游水电基地建设中充分受益于水泥建材需求的释放。
民爆工程：雅鲁藏布江下游水电基地地势险峻，建设隧道时需要进行大量岩石爆破工程。高争民爆作为西藏自治区国资委旗下的民用爆破龙头企业，业务涵盖民爆器材生产与销售、爆破支持以及运输支持，提供 “产、销、运、爆” 一体化支持。民爆板块具有牌照性和区域性的双重特性，行业壁垒较高。公司下属子公司持有爆破作业单位许可一级、营业性爆破作业二级、矿山工程施工总承包一级等多项资质，专业实力雄厚。同时，作为本地国有企业，具有得天独厚的地缘优势。早在2022年，公司就成立了雅江下游水电站开发领导小组，积极与雅下指挥部对接，并在雅下沿线西藏区域内规划建设火工品储存移动库房，未来极有可能参与到雅鲁藏布江下游水电基地建设的爆破环节中。
地基处理：水电站施工地点多位于江、河等富水区域，施工地层多为软土层，地基承载力较弱，因此前期地基加固处理至关关键。受地理因素作用，西藏自治区水电站地层渗透系数普遍较低，排水性能差，对软基处理工艺要求极高。上海港湾作为软土地基处理领域的龙头企业，于2001年首创“快速‘高真空击密法’软地基处理方法”，成功攻克了传统软土处理工期长、成本高、污染严重的工艺难题。此后，公司不断创新，进一步研发出 “快速‘低位高真空分层预压击密’软地基处理方法” 和 “数头振冲器共振地基处理设备及其方法” 等一系列专利工艺，工艺储备丰富，在软土地基处理领域方案优势明显，市场地位领先。公司下游客户涵盖 BOSKALIS、HYUNDAI、中国电建、中国能建等众多优质境内外企业。
交通等配套基建：雅鲁藏布江下游水电基地地处我国西南部，交通条件相对落后。修建水电站所需的大量材料、设备、大型工程车辆及物资等，主要依靠公路、铁路运输进入施工地区。其中，墨脱公路总投资近 30 亿元，2022年主体竣工的派墨公路总投资 21 亿元。目前，川藏铁路、滇藏铁路、察墨公路等相关配套交通基建项目正在紧锣密鼓地建设中，未来预计还将有更多配套基建项目陆续推出。建议关注正平股份，公司拥有公路工程施工和市政公用工程 2 项总承包一级资质，在高海拔、高寒、冻土地区积累了丰富的施工经验，先后参与了连霍高速公路、京藏高速公路等重点项目。此外，交通基建央企龙头中国中铁、中国铁建、中国交建等也有望在这一轮配套基建建设中受益。
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